营收增速逐季提升,原主业稳健,教育并表贡献业绩
   
2018年前三季度,公司共实现营收21.76亿元,同比增长37.24%,实现归属净利润1.30亿元,同比增长158.90%,EPS为0.33元/股。分季度看,2018Q1、Q2、Q3的季度营收同比增速分别为29.03%、38.29%、41.05%,增速逐季提升。营收保持快速增长主要系原主业保持稳健增长及火星时代、楷魔视觉并表贡献业绩。截止本季度末,公司账面预收款项约为1.30亿元,以1年内到期为主,主要是火星时代和楷魔视觉的学员预缴学费。
   
毛利率大幅提升,销售费用率较快增加,整体盈利改善明显
   
本季度公司毛利率同比提升4.69pct至25.03%,前三季度综合毛利率约为24.33%,同比提升9.40pct,主要系教育业务并表拉高毛利率水平。前三季度,公司期间费用率合计约为16.92%,同比增加5.18pct,其中销售费用率同比增加3.05pct至7.19%,管理费用率基本与去年持平,受益于美元升值带来的汇兑收益增加,财务费用率同比下降1.30pct,此外研发费用本期投入6447万元,对应研发费用率为2.96%。总体来看,毛利增速超过期间费用增速,带动整体盈利明显改善,公司前三季度共实现归属净利润1.30亿元,同比增长158.90%,净利率同比提高2.80pct至5.97%,其中2018Q1、Q2、Q3的净利率分别为2.66%、5.53%、7.92%。公司预计2018年全年归属净利润约为1.92-2.15亿元,同比增长170%-190%。
   
开展合作办学,推进校企合作
   
公司与广西信息职业技术学院签署了合作办学协议,共建数字艺术学院,招生目标3000人,拟开设专业包括数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等。公司负责提供学院办学场地,可按55%的营运资金出资比例对学院年度结余进行分配。火星时代具有相应的课程体系和师资力量,与高校探索合作办学,有利于充分发挥已有资源优势,扩大校园影响力,逐步提高校园渠道和口碑渠道的招生能力,推动收入和业绩增长。
   
投资建议
   
由于公司盈利改善略超我们预期,且楷魔视觉并表,我们上调公司盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为2.03/2.51/3.14亿元,对应EPS分别为0.51/0.64/0.79元/股,对应PE分别为16/13/11倍(按2018/10/23收盘价8.43元/股计算)。公司旗下火星时代快速增长,并收购楷魔视觉加深对教育产业链的上下游布局,开启校企合作创造新的业绩增长点,看好公司未来教育业务发展前景,公司当前估值处于低位,维持“增持”评级。
   
风险提示
   
监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期、商誉减值风险等。